发布日期：2024-12-26 21:37 点击次数：103
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出品：细察IPO
近日，广东天域半导体股份有限公司（以下简称“天域半导体”）向港交所递交招股书，拟主板IPO上市，中信证券为其独家保荐东说念主。
看成国内第一及民众头部碳化硅外延片厂商，天域半导体却在2024年上半年出现功绩下滑，又将靠近民众竞争加重、行业内卷、国外客户大幅减少采购等诸多艰巨，赴港IPO连接扩产，是不得不弃取的步伐以明白商地点位，亦或是一场豪赌？
收入、毛利率大幅下滑，国外客户减少采购
天域半导体是一家专科碳化硅外延片供应商，亦然中国首批第三代半导体公司之一。
碳化硅（SiC）看成宽禁带半导体材料，与硅等传统半导体材料比拟，具有较大的禁带、较高的电场击穿、更高的热导率、较高的电子敷裕漂移速率及精深的抗发射性等性能上风，因此更适用于高压、高温及高频环境。
外延片则是通过在衬底（晶片）名义酿成种种层来制成，以增强衬底的性能特质，举例更强的电流耐受性、更高的电压耐受性以及操作明白性。
碳化硅外延片主要用于坐褥各种功率器件。最终用于新动力行业（包括电动汽车、光伏、充电桩及储能）、轨说念交通及智能电网、通用航空（如eVTOL）及家电等行业。
现在，新动力汽车为碳化硅功率器件最隆起的应用，跟着国产新动力汽车行业的发展，公司的碳化硅外延片销售节节登攀。
2023年，天域半导体销售跨越13.2万片碳化硅外延片（包括公司公正外延片及按代工奇迹时势销售的外延片）。
现在，除径直销售碳化硅外延片外，天域半导体还提供碳化硅外延代工奇迹、外延片清洗奇迹及衬底与外延片检测奇迹。
2021年-2023年，天域半导体分裂终了营业收入1.55亿元、4.37亿元、11.71亿元，2022年、2023年营收增幅分裂为182.49%、168.10%。
同时净利润分裂为-1.80亿元、281.4万元、9588.2万元。
把柄弗若斯特沙利文的府上，天域半导体在中国碳化硅外延片商场的商场份额于2023年达38.8%（以收入计）及38.6%（以销量计），在中国碳化硅外延片行业名次首位。
在民众，公司以收入及销量计的外延片商场份额均约为15%，位列民众前三。
不外，2024年上半年，天域半导体的营业收入为3.61亿元，同比减少14.79%；净利润为-1.41亿元，同比由盈转亏。
2024年上半年的功绩下落，主要因为当期一家韩国客户大幅削减采购。
招股书表露，2023年，一家于1998年在韩国缔造的主要从事二极管、晶体管及访佛半导体器件制造的公司“客户H”成为天域半导体第一大客户，2023年干系销售收入达到4.92亿元，占天域半导体总收入的42.0%。
招股书表露，“客户H”受到半导体行业地缘政事垂死样貌的影响，于2024年不再从公司（看成中国制造商）购买。
敷陈期内，天域半导体来自韩国的收入分裂为477.0万元、4769.6万元、4.99亿元及1.55亿元、3720万元。若剔除来自韩国的收入后，公司此前的收入增速要大打扣头。
值得耀眼的是，天域半导体将来或将靠近更为严峻的国外计议环境。如好意思国日前对中国制的熟悉制程芯片（28nm及以上）启动301生意造访等。天域半导体也暗示，瞻望将来，公司可能每每变调于国外商场的销售策略，以稳当不停变化的地缘政事样貌并收拢新兴商场机遇。
靠近全体降价风险，产能哄骗率不及仍坚抓扩产？
除了将来靠近的国外收入减少，全体行业脚下仍靠近诸多窘境。
招股书表露，敷陈期内，天域半导体的生意应收款项及应收单据分裂为7776.7万元、1.94亿元、3.50亿元及1.70亿元，分裂占当期流动金钱的32.76%、19.54%、33.47%及21.37%。
同时该部分亏空拨备分裂为102.4万元、204.9万元、1147.7万元及5490.7万元，生意应收款项及应收单据盘活天数分裂为144天、115天、87天及166天。
天域半导体暗示，2023年及2024年上半年亏空拨备显耀加多及盘活天数的高涨主要因为些许下旅客户因计议功绩恶化从而延伸付款。
受智高手机销量大幅下落，以及由于经销商关闭及坐褥线停工而导致汽车销量大幅下滑等影响，民众功率半导体器件行业商场规模从2019年的464亿好意思元增长至2023年的共计474亿好意思元，复合年增长率仅为0.6%。
其中碳化硅功率半导体器件行业民众商场规模从2019年的5亿好意思元攀升至2023年的27亿好意思元，复合年增长率为52.2%，浸透率从1.1%升迁至5.8%，即便增速较快但浸透率仍然较低。
浸透率低的原因主若是，碳化硅干系居品尽管已履历降价，但售价仍然较高。
招股书表露，2021年-2023年及2024年上半年，天域半导体的主要居品6寸公正碳化硅外延片平均售价分裂为9913元/片、9631元/片、8890元/片及7693元/片。
同时，天域半导体的存货分裂为1.28亿元、1.34亿元、4.41亿元及6.27亿元。鉴于外延片居品的商场价钱下落，2024年上半年的存货撇减（跌价准备）也大幅加多，敷陈期内分裂为1105.1万元、1471.1万元、2130.1万元及6300.6万元。
受居品单价下落，存货贬值亏空等影响，天域半导体的毛利率也从2021年、2022年的15.7%、20.0%下落至2023年的18.5%。
2024年上半年，天域半导体的毛利率则由正转负下落至-12.1%。敷陈期内，其主要居品6英寸公正碳化硅外延片毛利率分裂为23.3%、23.7%、20.0%及5.7%。
更为关节的是，现在产业链仍是运转准备新一轮降价。
2024年9月18日，碳化硅衬底材料坐褥商天岳先进（688234.SH）董事长、总司理宗艳民在功绩证据会上暗示，碳化硅衬底价钱下落，一方面由于技巧的升迁和规模化效应推动成本下落；另一方面，现在碳化硅衬底价钱比硅衬底高，价钱下落有助于下流应用扩展。
“与其他半导体材料访佛，现在国表里头部企业会把柄商场情况、本身居品、具体客户等身分概述研究订价策略，而部分新进参与者也融会过降价获取商场，这恰当行业发展规矩。”
天域半导体在招股书中暗示，臆想于不久的将来中国碳化硅外延片行业价值链相较于民众商场发展更为熟悉，且衬底价钱将抓续下落，因此臆想2025年后，中国碳化硅外延片平均售价的下落速率将快于民众平均售价的下落速率。
中国碳化硅外延片每片平均售价于2023年约为8800元，并臆想于2028年前大幅下落至6500元。
对此，天域半导体建议的搪塞策略包括，碳化硅外延片制造商可通过专注于先进应用的高价值居品、提高坐褥效果、扩大产能以达到规模经济，以及哄骗立异技巧（如大型碳化硅外延片及先进外延技巧）来升迁毛利。并垂直整合及商场种种化参预新兴产业可进一步获取价值并保管赢利才智。
这次上市，天域半导体也诡计将召募的资金用于彭胀全体产能、计策投资及收购等。公司臆想正在扩产的荣达态园坐褥基地将于2025年内加多约38万片碳化硅外延片的年度诡计产能，使公司的年度总产能达至约80万片碳化硅外延片。
可是，天域半导体的产能哄骗率已从2021年至2023年的56.5%、89.7%、82.6%，下落至2024年上半年的32.0%。
投资机构递表前清仓，控股鼓吹接盘
天域半导体此前曾诱骗投资机构进行过密集的投资。
招股书表露，2021年至2022年仅两年间，公司已进行5轮增资及1次股权转让，总融资额约14.61亿元。参投契构包括华为哈勃、比亚迪、尚颀成本、海尔成本、晨说念成本、中国—比利时基金、奋勇成本、中广投资、立湾创投、复朴投资、春阳成本、招商局成本、粤科鑫泰股权投资基金、南昌产投等。
值得耀眼的是，2024年11月，在递交招股书前不久，招商证券旗下的招商江海、招华招证分裂将其抓有的公司沿途0.2280%、0.2280%股权转让予润福投资，退出鼓吹行列，对价均为3475万元，较2022年入股时刻别盈利约475万元。
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润福投资为公司控股鼓吹之一，联合东说念主均为公司的职工及前职工。因此，尽管招股书中并未明说，但上述转让更像是公司职工抓股平台的一次回购行为。这次股份转让，以每股订价情况来看，公司估值约152.4亿元。
润福投资的39名联合东说念主中，有5名联合东说念主（即李锡光、欧阳忠、尹雪芳、韩景瑞及李焯星）为天域半导体董事、监事或或高等科罚层，合共抓有83.82%的联合职权。
其中李锡光为集团首创东说念主之一、主席、奉行董事、控股鼓吹之一。李焯星为李锡光的侄子，于2021年7月取得澳洲国立大学商学学士学位后加入公司任证券事务专员，自2022年12月起获委任为公司董事会通知，目昨年仅26岁。
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