澳门六合彩官网华泰 | 港股策略：AH溢价再现偏离的背后

发布日期：2024-12-17 17:20 点击次数：114

　　转自：华泰睿念念

　　当今AH溢价读数显然低于咱们测算的中性水位，轮动策略信号指向A股具备性价比上风。2018年起AH溢价显然低于中性水位的情况有三轮，基本齐对应外生冲击侵犯商场预期，A/港股产业结构互异对两市也有非对称影响。而后AH溢价向中性水位的记忆也齐随同外生冲击阶段缓释或国内计策发力。近期特朗普往返等身分或是本次AH溢价偏离的主因，这也体现为国外流动性的risk off往返特征。此外，主动外资近两周流出鸿沟相对较小，同期南向资金合手续流入也助力港股近期相对行情。往前看，港股或仍呈现震憾神态，连续冷落从红利与科技硬件中挖掘哑铃竖立契机。

　　中枢不雅点

　　当今AH溢价读数低于咱们合计的中性水位

　　近期A/港股轮动策略信号指向当今A股或更具性价比上风。与23年4月及7月不同，当本领化的背后是盈利预期退换，本轮则是AH溢价指向A股更具性价比。2018年起AH溢价共有三轮显然低于好意思元指数与各人经济计策不信赖性隐含的“中性AH溢价”：18年6月-19年1月生意摩擦第一阶段、19年8-9月生意摩擦再起海浪与20年3-5月，基本齐对应外生冲击侵犯商场预期与心扉，且因A/港股产业结构互异（出口链为主的中游多网络在A股）对两市酿成非对称影响。而后AH溢价向中性水位的记忆也齐随同外生冲击阶段缓释或国内计策发力。

　　近期特朗普往返等使得表里商场risk-off

　　距离特朗普负责就任不到三周，商场对特朗普新政不信赖性的担忧高潮。表里商场避险心扉升温或是本次AH溢价再度显然低于中性水位的催化剂，其他大类财富订价也在作念出相应响应：好意思债利率旯旮下行而黄金和好意思元指数有所上行。此外，部分数据线路好意思国经济或在高利率环境下压力渐显，一定进度扼制风险偏好：亚特兰大联储GDPNow模子瞻望好意思国Q4 GDP增速为2.6%，低于前值3.1%；12月芝加哥PMI 36.9，为疫情以来次低。往前看，特朗普负责就任前避险心扉或合手续扰动AH溢价与国外流动性，好意思债利率回摆与好意思元指数防守强势的神态或仍合手续。

　　资金面韧性也鼓动了港股近期的相对行情

　　资金面视角，上周主动外资流出国外中资股幅度旯旮有所扩大，但当今仍位于11月以来较低水位；被迫外资则转为净流入。商酌到自国庆以来主动外资合手续流出、重复圣诞节日期效应影响，当今主动外资筹码结构或充分出清。南向呈现加快流入态势，上周净流入约280亿元，日均流入额较上上周有所扩大；结构上近四周南向主要流入银行、电子、通讯等行业，盈利预期正经且对关税等生意摩擦相对不解锐或所以上行业共性。空头方面，上周恒指沽空往返周平均占比高潮至约14.5%、当今处于中性水位，其中元旦后空头往返拥堵度快速高潮。产业成本方面，上周回购金额较前值小幅回升。

　　港股或仍呈现震憾神态，冷落哑铃竖立红利与科技硬件

　　咱们合计港股或仍呈现震憾神态，原因如下：1）11月以来国外中资股2025E盈利预期合手续下修，近一个月约60%的个股有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约3%，其中互联网板块自最高点下修约5%；2）1月下旬特朗普上台或进一步扰动港股商场；3）当今空头往返仍未至顶点拥堵区间；4）不外好意思债利率可能阶段“钟摆记忆”，为港股提供战术性往返契机。竖立上，咱们冷落接收哑铃策略：1）底仓录取盈利预期较正经的金融、电信、走时等红利板块；2）可从受益于AI产业发展、盈利预期近期合手续上修的科技硬件中，挖掘对生意摩擦相对不解锐的耗尽电子。

　　风险教导：计策落地及推行力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期

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　　港股-A股轮动打分表