国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对华鲁恒升进行连系并发布了连系呈报《深度追踪：行业筑底，筹谋新标的》，赐与华鲁恒升买入评级。 华鲁恒升(600426) 公司为煤气化龙头，变成尿素、醋酸、有机胺、己二酸、己内酰胺、多元醇等产物体系，丰富度贯通擢升，单一产物的占比徐徐下行，周期大幅波动流程中，大略一定进度散布单一产物产生的影响。 TDI筹谋解读 公司缱绻在荆州基地建造30万吨/年TDI名堂，名堂总投资69.837亿元。TDI受到工艺坐褥和技能的双向抑制，行业壁垒相对较高，万华获取了巨力的抑制权...
国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对华鲁恒升进行连系并发布了连系呈报《深度追踪：行业筑底，筹谋新标的》，赐与华鲁恒升买入评级。
华鲁恒升(600426)
公司为煤气化龙头，变成尿素、醋酸、有机胺、己二酸、己内酰胺、多元醇等产物体系，丰富度贯通擢升，单一产物的占比徐徐下行，周期大幅波动流程中，大略一定进度散布单一产物产生的影响。
TDI筹谋解读
公司缱绻在荆州基地建造30万吨/年TDI名堂，名堂总投资69.837亿元。TDI受到工艺坐褥和技能的双向抑制，行业壁垒相对较高，万华获取了巨力的抑制权后，行业CR3仍是接近8成；受行业供给压力擢升影响，产物盈利回落。在TDI坐褥中，原材料占比相对较高，公司在筹谋上基本实现了产业链的好意思满配套，老本上风需更多热心软实力竣事，公司在工艺优化、老本管控、技能创新、统筹处治等方面有上风，有望助力公司实现单耗知人善任、投资效果擢升。
系列专栏
丁辛醇：丁辛醇短期价差已有回落，2025年行业有新增产能，但要靠频年尾开释，短期看将以区间波动为主，现在开工还守护在较高位，供给端的鸠合变化将是这一阶段影响盈利的关节身分；中恒久看，行业后续还有较多产能新增，且还有企业筹谋名堂，干预到新的产能开释阶段，需求的消化才智将是影响盈利核心的关节。
行业分析
尿素：短期已干预行业底部，对尿素价钱变成老本守旧，价钱转机空间有限，2025年有新增产能，出口和产能开释节律将成为关节。
有机胺：DMF需求暂未有贯通增长点，行业的神气改善需要依靠供给端控量，或者中恒久的小规模产能退出，预期区间运转。
醋酸：2025年醋酸将有朝上300万吨的产能筹谋，供给压力有所擢升，供给端的坐褥节律对盈利产生影响。
己二酸：行业企业仍是干预亏蚀情状，新增产能开释节律需不雅察。
己内酰胺：原材料价钱上行，产能供给充裕，产物价差跌入近几年内最低水平，进一行径整空间有限。
投资漠视
现在公司巨额产物已干预底部区间，在老本守旧下，价钱仅一步大幅下行的空间极为有限，预估行业干预区间动荡情状，若需求或出口大略有一定的供给消化，巨额产物将有一定的盈利改善空间。预估2024-2026年营收340.60、387.66、429.63亿元，归母净利润38.14、43.63、51.11亿元，EPS为1.80、2.06、2.41元，现时股价对应的PE诀别为12.03、10.52、8.98，守护“买入”评级。
风险提醒
行业神气恶化风险；原材料剧烈波动风险；产物需求不足预期风险；出口战术变动风险。
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，国信证券杨林连系员团队对该股连系较为长远，近三年瞻望准确度均值为55.64%，其瞻望2025年度包摄净利润为盈利40.02亿，字据现价换算的瞻望PE为11.16。
最新盈利瞻望明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增执评级1家；以前90天内机构观点均价为29.76。
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